短期资产的持有

影响因素：①风险与报酬；②行业；③企业规模；④外部融资环境

投资、筹资、分配、营运资本管理

零库存战略是日本提出的。有风险，一旦一个环节出问题，后续环节都会出问题

存货周转期+应收账款周转期=营业周期

营业周期-应付账款周转期=现金周转期

营运管理可以降低成本、防范风险（承建集团）

衡量短期偿债的指标

搞小现金流，搞大贴现率

离财务盈亏平衡点越近，风险越大

财务管理中的投资决策更适合成熟的公司 ，不适合初创企业

创业风险投资的思路（未来现金流和折现率都未知）：

计算能够接受的最大损失

聪明地迈出一小步，再根据实际

使用NPV，需要弄明白现金流量CF和k

现金流量：

（1）区分相关成本和非相关成本。一定要相关

（2）机会成本

（3）部门间的影响

负债（有利息）具有抵税作用

最小公倍寿命法的假设：项目可以赋值

①市场没有大的波动

②技术没有大的变化

外部融资受到限制（2种）：存在信贷配给（银行只有这么多钱，给A给不了B；借钱利息率太高）

在有资本限额的情况下，选择净现值最大的投资组合：

（1）获利指数法（PI）

（2）净现值法（NPV）

卖固定资产是否需要交税决定于是否产生损益

期望和方差描绘风险和收益

判断企业价值 预计未来几年现金流 折现率 风险越大 折现率越大 

画出现金流量图 

股票的期望收益高 风险大 债券相反

协方差 

相关系数

长期投资，固定资产

一、股利

二、负债

资本结构决策的方法：

一、资本成本比较法

负债融资的资本成本率低于股权

假设：风险一致且都能接受

二、追加筹资的资本结构决策

适用于资本规模小、简单的企业。

三、每股收益分析法

四、公司价值比较法

息税前利润=营业收入-变动成本-固定成本=P-V-F=EBIT=Q（p-v）-F

Q销售数量，P收入，V变动成本，F固定成本

营业杠杆系数DOL=（S-C）/（S-C-F）

=(EBIT+F)/EBIT，分子比分母大了一个固定成本

财务杠杆系数DFL=EBIT/(EBIT-I)

分子比分母大了一个利息

杠杆不是固定的

经营杠杆小了好。越大，越受市场影响大

EVA经营增加值=利润-资产*资本成本率

敏感度：越敏感，越需要重要讨论

留用利润（retained earning），资本成本其实是一种机会成本。

生产经营方式决定了筹资方式

稀释的每股收益

期限，一般以一年为限

资本结构的价值基础

1.账面价值结构：

长期负债/总资产=资产负债率

长期负债/所有者权益

2.市场价值结构：

综合资本成本：WACC

MM理论：无套利假说，公司价值和资本结构无关

权衡理论

优序融资理论

行为金融的解释，Baker等两位教授2002发表文章，公司资本结构是管理者在公司股价被高估时发售股票，低谷时购买股票

优先股：优先分配固定股利

在税前列支的具有抵税作用（比如负债）

违法经营的罚款在税后列支，优先股也在税后列支

优先股的优点：

1.防止公司股权的分散。

2.调剂现金余缺

3.改善公司资本结构。发行优先股不算负债

4.维持举债能力。因为借债拿钱在优先股前面，敢借钱给公司。

可转债=债券+期权

—发行可转债到底是想让转还是不想转？

希望转换。对于公司而言，说明公司运营成功；对于购买人来说，也希望挣钱。但因为不确定未来公司是否经营成功，所以买可转债

看涨期权&看跌期权不是与现价比较，而是与行权价比较。（以固定价格买是看涨期权，以固定价格卖是看跌期权）因此可转债属于看涨期权，股东相当于购买了看涨期权，债权人相当于卖了看涨期权

标的物的价格波动浮动大，则期权越值钱

回收、提前赎回条款

IPO：首次公开发行

配股是原有股东可以买；增发是谁都可以买

定向增发针对某一群体

会计上长期租赁资产（融资租赁）算作自有固定资产计算

买卖属于生产经营，租赁属于金融业务

股东债权人代理问题

负债代理问题：可能导致过度投资、投资不足

市价法

成本法

证监会审核股票首次公开发行

2.勾稽关系

主营业务收入来自于利润表，

应收账款的固定资产来自于资产负债表，

经营活动现金流量来自于现金流量表

3.

财务分析的重点是财务报表分析，财务报表分析的重要手段是比率资产负债表和利润表是权责发生制，勾稽关系强

利用百分比的结构消除规模差异

流动资产太大：降低收益

流动资产太少：增加风险

长期的钱做短期的事加大资本成本

短期的钱做长期的事，加大财务风险

财务比率比较

杜邦分析法：①与财务分析目标一致

②讲了一个故事：挣钱两条路经营管理（总资产周转率）、财务杠杆（资产净利率）

快（总资产周转率）和狠（销售净利率）

EVA=利润-资产*资本成本率 （考虑机会成本）

财务分析的几大趋势：

1.纯洁化。以前只关注净利润。利润→有钱（现金流量）→可持续（经营管理）

2.会计学与经济学结合，EVA

3.财务指标与非财务指标结合，哈佛大学教授Kaplan提出BSC平衡积分卡，财务、顾客、内部经营过程、学习与成长，公司战略